【华泰宏观】财政宽松加码，抗疫基建支出加速

如果您希望第一时间收到推送，别忘了加“星标”！

刘雯琪  S0570520100003   研究员

易    峘  S0570520100005   首席宏观经济学家

报告发布日期：2022年6月17日

摘要

2022年5月财政数据点评

2022 年5月广义财政赤字为9,138亿元，同比扩张9,529亿元。留抵退税快速推进、财政支出力度加大，但同时被动赤字亦进一步上升。拆分看，5月一般公共预算录得赤字5,680亿元，而去年同期盈余1,290亿元；政府性基金录得赤字3,460亿元，去年同期赤字898亿元（图表 1和2）。此外，5月财政存款虽环比上升5,592亿元、但同比少增3,664亿元，同比增速落至3.2%——财政支出进度加快（图表 5）。 

5月一般公共预算收入增速为-32.5%，剔除留抵退税影响后同比增速为-6.0%，相比4月的-4.9%进一步下降，反映经济下行压力加大（图表 3）。具体地，5月税收收入同比增速从4月的-6.5%继续下滑至-8.1%（均为扣除留抵退税影响后），非税收入同比增速则从4月的10.3%小幅上升至11.7%。此外，政府性基金收入同比跌幅收窄、增速为-19.2%，较上月的-34.4%有所上升，但仍处低位。

1）5月留抵退税额逾5,300亿元，但扣除此影响后增值税同比增速仍大幅走弱至-13.9%，企业收入顺周期下滑较为显著。主要税种中，5月增值税为-1,090亿，留抵退税额超过5,300亿元。但即便扣除留抵退税的影响后，5月增值税同比下降13.9%，而4月扣除留抵退税后增值税同比上升2.5%，显示企业收入因经济增速放缓而有所下滑。另一方面，5月企业所得税收入同比增速为0.3%。此外，进口产品消费税、增值税增速有所改善，增速回升至12.9%，关税增速同比增速为-11.4%，较上月的-16.6%有所收窄（图表6）。 

2）个人所得税同比增速为-5.7%，较上月的-9.5%回升，仍为负增长。

3）土地出让收入增长仍疲弱。5月国有土地使用权出让收入同比增速从4月的-37.9%上升至-24.0%，但土地成交价款（开发商口径）同比增速从4月的-28.3%下滑至-40.4%（图表4）。此外，4月契税、土地增值税同比增速分别为-31.2%和-40.5%，土地成交市场仍冷淡。

抗疫、基建相关支出加速——一般公共预算支出同比增速从4月的-2%加快至5.6%，政府性基金支出同比增速从4月的12.5%大幅上升至24%。分类来看，5月一般公共预算支出中，卫生健康支出同比增长11.8%。基建相关支出加速，农林水事务支出增速为8.6%，交通运输和城乡社区事务支出由上月的-7.7%跳升至29.6%（图表7）。此外，教育、科技、文娱、环保等领域财政支出均有所增速。

4-5月留抵退税力度较大，且5月财政明显加快支出进度。我们预计政府可能继续提前支取下半年的预算支出和赤字补充收支“缺口”。今年1-5月，广义财政赤字累计达2.97万亿元，其中累计留抵退税额达1.34万亿元，完成目标1.64万亿的逾八成。由此，当前财政赤字进度已超过往年同期——去年1-5月，财政盈余3,000亿；2020年1-5月广义财政赤字为2.1万亿元。但值得注意的是，财政主动扩张、刺激经济之外，“被动”赤字亦持续扩大，年初制定的财政一般预算收入和政府性基金收入增速目标可能难以达到，收支缺口仍然有待补充。短期内，我们预计地方政府可能继续通过提前支取9-12月的预算支出和赤字的形式来补充这一缺口（请参见我们2022年6月7日发布的报告《深入复盘近期多样化的稳大盘政策》）。

风险提示：抗疫支出上升、财政预算缺口加大。

近期报告回顾

国内

海外

华泰证券宏观研究

欢迎关注华泰证券宏观研究，感谢您的支持！我们将与您一同剖析宏观经济、关注资本市场！